Substitution des monnaies et efficacité de la politique monétaire en zone franc africaine : cas de la CEMAC

Nous analysons la substitution des monnaies dans les pays de la CEMAC, à partir d’une fonction de demande de monnaie augmentée, de manière à apprécier ses effets sur l’efficacité de la politique monétaire mise en œuvre dans cette zone. Nous considérons l’hypothèse de travail selon laquelle les agents économiques présentent un fort degré de substitution des monnaies, inclinant à penser que l’usage d’une telle fonction de demande de monnaie améliore l’efficacité de la politique monétaire. Nous prenons appui sur le modèle d’Adom et al. (2007), qui caractérise la substitution des monnaies à partir d’une fonction de demande de monnaie. Le principal résultat de l’estimation, faite à partir d’un modèle à correction d’erreur, indique l’absence de substitution des monnaies à court terme, mais une forte substitution des monnaies à long terme en zone CEMAC, ce qui nous conduit à distinguer trois types de pays membres : les pays à fort degré de substitution des monnaies (le Congo et le Tchad) ; les pays à moyen degré de substitution des monnaies (le Cameroun et le Gabon) et le pays où il n’existe pas de substitution des monnaies (la Centrafrique).