Construction d'un indice de conditions monétaires : Cas du Maroc

Dans la mise en œuvre de la politique monétaire, la banque centrale peut faire appel à plusieurs indicateurs dans le but d’aboutir à un objectif, le taux d’intérêt a toujours été l’instrument le plus pertinent dans la formulation de la politique monétaire, sauf qu’avec les récentes mutations qu’a connu l’économie mondiale, les autorités monétaires ont choisi d’élargir leur gamme d’instruments. L’objet de ce travail est de construire un indice des conditions monétaires (ICM) pour l’économie marocaine à partir du taux de change et du taux d'intérêt réels, afin d’estimer les poids respectifs de chacune de ces deux variables dans l’orientation de la politique monétaire et partant l’impact de celle-ci sur l’activité réelle et le niveau de l’inflation. La construction de l’indice nécessite tout d’abord l’estimation d’un modèle autorégressif multivarié incluant les variables en question, à travers les réponses impulsionnelles cumulées, on détermine les poids de chaque variable. Cette dernière reste à comparer avec le niveau de l’ICM neutre calculé à travers le filtre HP. Les résultats obtenus, à l’aide d’une estimation VAR portant sur des données trimestrielles sur la période 2000-2019, mettent en évidence le poids du taux d’intérêt dans la conduite de la politique monétaire ; le taux de change réel semble jouer un rôle de moindre importance.